活动策划公司：东山精密：短期新品递延影响 长期成长无碍

　　三季报符合前期预告范围，略低预期

　　前三季度公司营收104.34亿，同比增长102.33%，归属于上市公司股东净利润3.7亿，同比增长151.80%，符合前期公司预告业绩范围，略低于市场预期。

　　三季度盈利能力继续改善

　　公司三季度营收43.13亿，同比增长58.0%，毛利率14.9%，同比去年同期的10.0%提升4.9个百分点，环比2季度毛利率13.0%提升1.9pct。公司三季度三项费用3.4亿，同比增长35.3%，环比增长5.3%。三季度公司归属于上市股东净利润2.51亿元，同比增长6304.6%。受益于iPhone新品订单对MFLEX的业绩提振，MFLEX营收与利润率同比提升，继续推动公司业绩成长。

　　年报业绩预告略低于市场预期

　　公司在三季报中预告全年业绩增长336%-386%，对应净利润6.29亿-7.01亿，对应四季度净利润为2.58亿-3.30亿，环比三季度有小幅提升。但是总体仍然略低于市场预期，我们认为主要是由于四季度iPhone X的量产进度仍低于市场预期，导致公司四季度的业绩提升幅度低于此前预期。

　　FPC迎来业绩快速成长

　　公司通过对MFLEX的收购，成为国内FPC产业的新龙头，受益于在新款iPhone中出货品类的增加和市场份额的提升，我们预计公司FPC业务将进入快速发展阶段。与此同时，公司在盐城投资的新产能正在逐步释放，将成为公司重要的成长动力，2018年有望助力MFLEX在下半年承接更多iPhone的FPC订单。

　　调低盈利预测，重申买入评级

　　由于iPhone量产进度慢于预期，导致公司三季度以及四季度的业绩低于预期，但是并不影响公司未来的业绩成长性，我们认为FMLEX作为国内FPC产业龙头，未来将持续受益于FPC产业的发展，我们调整公司的盈利预测为17-19年净利润6.98亿元，13.07亿元，19.57亿元，对应EPS为0.65元，1.22元，1.83元，目前股价对应估值为49.5X，26.4X，17.6X，考虑iPhone X量产推后，公司2018年的业绩有望迎来阶跃式增长，我们认为公司6个月合理估值为18年30-35X，对应目标价为36.6元-42.7元。

　　风险提示：iPhoneX量产进度低于预期，通信订单低于预期，LED产品价格大幅下降。